来源：保观

　　近日 ，历经两年多司法处置 、两度中止
、首轮拍卖流拍之后
，钜盛华所持前海财险20%股权最终敲定受让方：深圳禹新建设集团以2464万元竞拍拿下这笔股权，这场漫长的资产处置交易尘埃落定 ，标志着宝能系核心资本平台彻底退出前海财险股东行列
，二者长达十年的股权绑定关系迎来终结 。

　　本次股权被强制拍卖，根源是宝能系巨额债务违约引发的司法强制执行
。早年钜盛华联合宝能集团向中融人寿产生20.25亿元债务 ，2024年法院终审判决债务人全额清偿欠款，因宝能整体流动性枯竭无力兑付
，法院依法查封钜盛华名下各类资产，前海财险20%股权被纳入司法拍卖清单用于抵债。该笔股权原始认缴出资额高达2亿元 ，资产评估价值4400万元
，受宝能债务负面价值拖累，资产大幅缩水 ，拍卖全过程折价幅度惊人 。

　　但不论如何
，此次交易的成型也意味着前海财险正式与宝能系切割，即将走上全新的发展道路
。

　　1

　　开业十年：保费端“先扬后抑 ” ，亏损问题始终未解决

　　回顾前海财险的发展史
，这家公司与宝能系可谓是“一荣俱荣，一损俱损
”。

　　前海财险2016年正式开业 ，十年经营周期完全跟随宝能资本周期起伏
，整体呈现成立初期依托股东资源快速扩量
、宝能暴雷后保费持续萎缩、累计亏损高企 、偿付能力持续预警等特征，经营数据全方位承压 。

　　2016-2019年为前海财险的业务扩张期 ，背靠宝能全产业链资源倾斜，公司保费收入连年暴涨：开业首年仅实现保费0.55亿元
，2017年10.24亿元、2018年15.42亿元，2019年攀升至22.66亿元历史峰值 ，四年时间保费规模扩张超40倍
，业务以车险
、企业财产险、工程责任险为主，绝大多数保单均来自宝能地产 、宝能汽车
、联动云租车等体系内关联企业投保。

　　而在2021年宝能流动性危机全面爆发前后 ，前海财险开始进入快速下滑通道：2020年保费回落至21.31亿元
，2021 年19.39亿元，2022 年14.43亿元 ，2023年小幅回升至15.64亿元
，2024年15.25亿元，2025年大幅下滑28.7%至10.87亿元 ，较峰值规模缩水近一半；进入2026年一季度
，保费收入2.42亿元，同比再度下滑25.08% ，体系内投保资源枯竭 、外部渠道合作方因风险顾虑收缩合作，成为保费持续走低的核心诱因
。

　　此外
，宝能旗下大量关联公司还拖欠了大量前海财险保费。数据显示，宝能旗下237家关联企业因无力支付保费 ，累计拖欠前海财险保费1.2787亿元
，长期挂账形成大额应收账款坏账，对公司净资产产生负面影响；后续公司先后启动三轮资产重组 ，通过债务划转
、股权抵债、不动产置换等方式处置欠款
，直至2025年9月才以商铺资产置换形式全额结清这笔历史欠款，耗时一年多方才扫清坏账包袱；另有一笔9693万元关联保费欠款也历经多次债务转移 、资产抵债完成清零 ，双方多年关联交易乱象留下沉重经营后遗症 。

　　而盈利端是前海财险最棘手的痛点
，开业至今整体深陷亏损泥潭：2016 年微盈0.01亿元，2017年-2021年亏损额分别为1.33亿元、2.21亿元 、1.3亿元
、0.72亿元、0.18亿元；2022年依靠阶段性投资收益实现全年微利0.23亿元 ，是十年间唯一完整盈利年度；2023-2025年重回亏损轨道
，分别亏损0.89亿元 、1.12亿元、0.85亿元
。截至2025年末，公司开业九年累计亏损总额高达7.51亿元 ，净资产持续被承保亏损侵蚀。

　　今年一季度，前海财险依旧未能扭亏
，单季度净利润亏损 848.44 万元，亏损幅度虽较上年同期收窄 ，但承保业务尚未形成正向收益
，单纯依靠压缩开支无法从根源上止住亏损势头 。

　　偿付能力方面，2022年一季度开始 ，前海财险风险综合评级由B类下调至C类
，截至2026年一季度已连续15个季度维持C类评级，属于偿付能力不足
、经营风险偏高的保险公司 ，被监管纳入常态化重点监管名单
。

　　截至2026年一季度末
，公司核心、综合偿付能力充足率均为112.95%，虽暂时高于监管红线 ，但较2025年末持续下滑
，公司内部测算显示，若无外部资本注入补充资本金 ，下个季度偿付能力充足率将降至 104.84%，无限逼近监管红线。持续承保亏损不断消耗实际资本
，而过半股权被司法冻结导致增资扩股计划迟迟无法落地，资本补充渠道彻底闭塞 ，偿付压力与日俱增 。

　　2

　　新股东入场 、管理层巨震
，能否给前海财险带来新气象？

　　那么此次新股东的入场有机会给前海财险带来全新的发展预期呢？从深圳禹新建设集团的主营业务与过往经历看，我们认为存在一定难度
。

　　公开资料显示 ，深圳禹新建设集团2020年于深圳注册设立
，注册资本 10 亿元，主营业务聚焦建筑工程
、装修装饰施工 ，实际控制人为境外香港禹新建设有限公司
，企业深耕基建建筑赛道，从未涉足保险、金融资产管理领域 ，与财险业务不存在产业协同基础
，难以依托自身主业为前海财险赋能业务拓展。

　　此外，据天眼查 ，该公司被列为“失信被执行人”“限制高消费
”“被执行人” 。除司法纠纷与失信记录外，深圳禹新还存在多项工程违规及监管惩戒记录
。

　　值得一提的是
，阿里司法拍卖成交仅具备司法确权效力，并不等同于股权正式交割。依据《保险公司股权管理办法》 ，持股20%属于战略级股东范畴
，必须通过国家金融监管总局股东资质严格审查，审核通过后方可完成工商变更登记；若监管认定竞买人不符合入股条件 ，禹新建设需在一年内转出所持股权
，本次切割进程将再度搁置，这也是当前股权变动最大的不确定性隐患 。

　　此外 ，前海人寿近两年来核心高管层出现了频繁的调整。2025年一季度郭阻尼卸任董事会秘书；6月总经理李功霓辞任；7月副总经理李玮玮离任；8月
，曹建军获聘副总经理，然而这位“宝能系
”背景的高管获批后履职仅约四个月便于12月离任
。同时就在本月 ，公司首席合规官胡晟已悄然从高管名单中消失。这也意味着自前海财险新任董事长霍建梅2025年1月正式掌舵以来
，公司高管团队人员数量减半 。管理层巨震下，前海财险的未来依旧不清晰
。

　　3

　　挑战与机遇并存 ，前海财险如何破局？

　　总得来看，钜盛华所持股权拍卖落地
，是前海财险剥离宝能负面标签的标志性节点，历史包袱逐步出清 ，但短期多重经营桎梏仍难以快速消解
，机遇与挑战相互交织。

　　利好面上，前海财险负面风险标签摘除 ，在彻底斩断与宝能系股权纽带之后
，银行
、保险中介渠道、企业客户的风险顾虑逐步消散，市场化业务拓展阻力下降 ，品牌口碑迎来修复空间；此前多年股东拖欠保费的坏账已全部清零
，资产质量得到优化，资产端包袱基本出清 。

　　其次 ，如果深圳禹新建设集团顺利“入场”前海财险
，前海财险便可由建筑基建类资本入主，聚焦工程履约险 、建筑责任险
、安全生产责任险、不动产相关保险等细分领域 ，避开竞争白热化的车险赛道，构建差异化财险业务体系
，逐步优化业务结构 、压降综合费用率
。

　　挑战方面，近来 前海财险超半数股权依旧处于冻结状态 ，整体股权架构乱象未根治。除本次出让的 20% 股权之外
，其余三家股东股权仍被持续冻结，短期内无法完成全面股东洗牌 ，公司治理根基依旧不稳 。其次
，公司长期亏损运营模式扭转周期漫长
。综合成本率常年居高不下
、保费规模持续下滑、承保盈利薄弱是多年积累问题，渠道重塑 、风控体系搭建、费用精简都需要持续资金投入与稳定管理层统筹 ，很难在一两年内实现盈亏平衡。

　　综上
，对于基本面很难“更坏 ”的前海财险来说，此次股权转让大概率还是一件“利大于弊
”的事情 ，我们也期待前海财险能够走出全新的发展道路 。