7月11日 ，杨德龙博士2026新书《价值投资》发布会在北京举行 。前海开源基金首席经济学家杨德龙在会上重申 ，科技牛是A股主线，这一方向不会改变 。他从去年年初提出的“六大赛道 ”——即中国经济转型最受益的六大方向——依然是核心配置。
但他同时指出 ，当前市场风险集中度过高 ，“光炒科技 ”不可持续 。他的策略是 “一手科技，一手好资产” 。好资产指低估值 、有业绩支撑的基础设施类板块 ，如电力 、电网设备、有色 、煤炭 、稀土等。科技成长负责进攻 ，好资产负责防守，均衡配置才是长期之道 。
杠杆是聪明人唯一的死法——一个1000万账户如何只剩3万5
发布会上，杨德龙分享了一个他在东莞证券年度策略会上听到的真实案例——“1000万的账户 ，融资1000万 ，一倍杠杆，集中持股科技股 ，跌了40%后被强平 ，账户还剩多少？三万五 。 ”
“你加杠杆赚的钱，最终一定是加倍还掉的。 ” 杨德龙引用了巴菲特那句名言：一旦加了杠杆 ，时间就不是你的朋友 ，而是你的敌人。我认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆 。
而这个案例中，科技股“还只回调了30%” ，尚未出现真正的大跌 。杨德龙警告 ，如果纳指连续跌20%，会有一批券商加杠杆的客户爆仓——这是当前市场最需要警惕的风险。
人民币与黄金：两大确定性趋势 沃什的两难
汇率方面 ，杨德龙认为人民币将继续升值 。去年他预测“破7 ” ，如今已到6.8，升值将吸引世界 资本流入人民币资产 。
世界 金价方面， ，杨德龙在1600美元时就提出未来目标价5000美元 ，长期看甚至可能到1万美元，核心逻辑是去美元化是大趋势。今年1月金价已突破5600美元创历史新高 ，中东冲突后一度回吐至3800美元 ，他当时判断那是“黄金坑 ”、是绝佳抄底机会 。近来 金价已回到4100美元附近，他预计年底有望重新冲击5000美元 。配置黄金的本质 ，是对抗各国央行持续超发货币——货币越来越多 ，而黄金供给有限。
沃什的两难 解析年底最关键的风险
杨德龙对美联储当前处境做了犀利剖析 。6月议息会议维持利率不变，但主席沃什正处于两难：
加息：可能刺破美国AI科技泡沫 。美国家庭资产超50%配置在股票和基金 ，股市大跌将直接影响特朗普的支持率——而特朗普本人就是“大炒家” ，断不会坐视。
降息：美国通胀高企，物价已连涨七年 ，普通民众生活成本急剧上升 ，早已不堪重负 。
“他既不敢加息，也不敢降息 。”杨德龙判断，11月中期选举之后 ，货币政策可能突然转向 ，届时美股科技泡沫存在被刺破的风险，这是年底最关键的风险点。
美伊冲突：一场“赔本的战争 ”
杨德龙还从经济账角度拆解了美伊冲突的荒诞性：伊朗无人机造价5万美元 ，而爱国者导弹一枚300万美元 ，拦截率仅30%——拦截一架无人机要打三发导弹，成本900万美元 ，是伊朗成本的180倍。“战争一开始 ，其实就已经输了 。 ”
而伊朗控制霍尔木兹海峡 、推高油价，意在加剧美国民众不满 ，倒逼特朗普在中期选举中落败 。特朗普则急于体面结束战争 ，却骑虎难下。杨德龙认为，美伊谈判反复不定 ，是当前全球市场的一大不确定风险 。
巴菲特错了吗？杨德龙：短期是 ，长期不是
杨德龙今年第八次参加巴菲特股东大会 。他指出，巴菲特近来 仓位已从比较高 八成降至三成多，明确表示不会在当前估值水平买美股。
短期看 ，巴菲特严重跑输标普500和纳斯达克 ，追逐AI科技的投资者赚得盆满钵满 。但杨德龙反问：过去61年，巴菲特从不追泡沫 ，年化收益仅19.9% ，却创造了6万倍回报 。说巴菲特过时的人，财富有1000亿美元吗？
他用巴菲特的“舞会比喻”描述当前泡沫心态：所有人都知道午夜过后一切变回南瓜 ，但大家都想在11：50再走 ，而房间里没有一个钟。摩根斯坦利高管的建议是：“在离门口最近的地方跳舞 。 ” ——可以拥抱泡沫，但不能入戏太深 ，要随时准备跑路 。
同时 ，杨德龙给出了一个简单粗暴的风控规则：
纳指单日跌幅超过5%：A股开盘先把科技股减一半；纳指单日跌幅超过10%（即熔断）：九点半开盘科技股全清，转战银行 、电力等红利股。“9：30到10：00是黄金逃生期 ，即使发生股灾 ，也不会所有股票瞬间跌停 。 ”他提醒，减仓之后不要第二天一反弹又杀回来——“离开火场，就不要轻易返回 。”
AI"卖铲子"的赚翻了 ！保住牛市赚的钱 ，才是真本事
杨德龙认为 ，当前AI科技股的业绩爆发，本质上来自资本开支——投数据中心、买芯片、买光模块 ，都是“卖铲子 ”的生意。但AI应用远未落地 ，“机器人现在只能提供情绪价值，还不能干活 ”。
一旦资本开支减速 ，业绩高增长将难以为继 。三星财报暴增却股价暴跌 ，正是“利好兑现即利空”的典型案例——市场担心高增长不可持续 。他直言，美股是全世界的钱在押注AI ，美国把国运都压上去了 ，但泡沫早晚会破。
杨德龙用2015年的教训提醒投资者：上半年人人股神，年底倾家荡产 。他认识的牛散 ，共同点是 “能把牛市赚的钱保住 ” ，而普通人牛市赚得再多，熊市都会连本带利还回去 。“现在大家要考虑的不是牛市要赚多少钱，而是如果来了熊市 ，你的钱还在不在。 ”
他还提到 ，前几年的“白龙马”和“中国科技七姐妹 ”，如今跌得只剩零头 。“本来以为腾讯能上985的 ，结果上了211 。 ”——经济剧烈变化 ，没有一成不变的东西。做价值投资，必须与时俱进 ，做中国特色价值投资 ，而非机械照搬巴菲特 。
