煤矿事故触发的安监高压余波未平 ，焦煤供给收缩 ，构成费用 核心支撑 。另外，欧盟钢铁进口新规于7月正式实施 ，出口空间收窄 ，货源回流压力上升，煤强钢弱分化格局将延续 。
分析来看 ，山西全省拉网式督查持续至今。钢联的数据显示 ，山西共171座煤矿停产，涉及产能23060万吨 。截至7月8日，仅98座复产 ，仍有73座煤矿 、9565万吨产能处于停产状态 ，复产未见加速迹象 。截至近来 ，沁源仅1座煤矿复产 ，其余在等待验收。更关键的是 ，煤矿复产不复量 。多数已复产煤矿的产量仅为此前的30%~70%，山西焦煤产量预计将长期维持低位 ，优质主焦煤紧缺 。
与供给端利多形成对冲的是欧盟钢铁进口新规带来的贸易利空。新规于7月正式实施 ，以高关税及原产地溯源机制严控进口。新规实施以来，我国钢材和焦炭对欧出口明显收缩 ，货源回流国内 ，叠加传统淡季内需偏弱，市场供给阶段性过剩 。钢厂利润承压 ，进而压降铁水产量 ，矿价随之走弱；焦炭出口减少，涨价空间受限，无法与焦煤费用 同步走强 。
宏观面上 ，6月的宏观数据显示 ，流动性保持合理充裕，但社融与信贷增长偏弱 ，宽货币向宽信用传导仍有阻滞。企业中长期融资需求欠佳 ，扩产意愿不足；居民缩表，消费贷与房贷处于净偿还状态 ，加杠杆意愿不强 。内需有待进一步释放 ，黑色终端需求缺乏来自宏观面的驱动 。后续政策仍以定向托底 、疏通实体融资为主，对工业品需求的直接拉动作用有限。
供给端主要从国产和进口两方面分析 。国产方面 ，煤矿开工率处于低位 。截至7月10日 ，钢联样本煤矿开工率降至66.11%，环比下降3.51个百分点 ，产地供给延续偏紧态势。进口方面 ，二连浩特口岸因蒙古国那达慕大会于7月11日至15日闭关5天，虽然属于常态化节假日管控，但短期通关暂停导致进口收缩 。终端压价 ，按需采购为主 ，高价资源成交清淡 。整体来看，国内货源偏紧叠加进口短期扰动 ，焦煤供给端支撑仍在。
需求端 ，铁水产量处于年内高位，焦煤需求较为刚性 ，但边际转弱信号已现 。钢联口径下 ，7月10日，样本钢厂铁水产量为241.27万吨 ，周度有所回落 ，淡季钢厂减产逐步兑现 。终端地产开工与基建施工受高温多雨及资金约束，钢材需求不及预期 ，成材利润承压 ，钢厂增产意愿不足。焦化厂开工率维持高位，焦炭出货顺畅，但受钢厂压降原料成本影响 ，焦炭费用 提涨空间受限。
整体分析 ，原料焦煤受供给约束费用 相对强势，焦炭受钢厂压降原料成本影响提涨空间受限 ，成材在终端需求疲弱与出口受阻的双重压力下表现较弱 。煤强钢弱的分化格局将延续 ，但上下驱动均不充分，短期行情以震荡为主 ，原料端相对抗跌 ，成材端承压明显 。（作者单位：国信期货）
（文章来源：期货日报）
